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2020年6月10-12日，由投中信息、投中網(wǎng)聯(lián)合主辦，投中資本承辦的“第14屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”在上海隆重召開(kāi)。風(fēng)雷涌動(dòng)，奮發(fā)九州，本次峰會(huì)以“九州風(fēng)雷”為主題，匯聚國(guó)內(nèi)外頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)大佬、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖，共筑行業(yè)新版圖，探索新機(jī)遇。

同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)鄭偉鶴受邀出席峰會(huì)，并發(fā)表《20年回顧與展望》的主題演講。

鄭偉鶴在演講中表示，歷經(jīng)20年，中國(guó)的創(chuàng)投行業(yè)見(jiàn)證了多方力量的崛起，產(chǎn)生了大量?jī)?yōu)秀的本土機(jī)構(gòu)，與此同時(shí)，隨著發(fā)行制度不斷改革，市場(chǎng)化退出渠道日益明朗，中國(guó)的創(chuàng)投生態(tài)發(fā)生了積極變化，目前已經(jīng)成為全球創(chuàng)新的重要一級(jí)。

在鄭偉鶴先生看來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的火剛剛開(kāi)始燒。過(guò)去20年是上半場(chǎng)，未來(lái)20年將成為VC、PE的黃金20年。他認(rèn)為，未來(lái)10年將進(jìn)入科技投資時(shí)代，包括5G、半導(dǎo)體、ABCD（人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)）以及企業(yè)服務(wù)、新能源汽車(chē)、生物醫(yī)藥、新消費(fèi)等賽道，在未來(lái)10年將有10倍的巨大空間。

以下作為分享：

大家好，很高興與大家分享20年的回顧與展望。20年前，騰訊還在華強(qiáng)北的小區(qū)里，還是一家小創(chuàng)業(yè)公司。20年前沈南鵬還在做投行。但是現(xiàn)在都已經(jīng)完全不一樣了，20年改變了很多。

先對(duì)過(guò)去20年做個(gè)簡(jiǎn)單的回顧。對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展，2000年是一個(gè)非常重要的節(jié)點(diǎn)，深創(chuàng)投在1999年成立，同創(chuàng)偉業(yè)和達(dá)晨都在2000年成立。當(dāng)時(shí)成思危提出“一號(hào)提案”，我們叫他“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父”，深圳有件比較大的事情是高交會(huì)。 

2005年，有一批優(yōu)秀的外資背景的基金設(shè)立，比如紅杉、高瓴等。其實(shí)外資創(chuàng)投真正要回顧到前30年。90年代的機(jī)構(gòu)目前有一家依舊活躍，那就是IDG，IDG依舊是中國(guó)資本市場(chǎng)非?；钴S的機(jī)構(gòu)。在這個(gè)過(guò)程中還有一個(gè)很重要的時(shí)點(diǎn)，2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板，2010-2011年引起了全民PE，2015年新三板火爆。我們也是新三板掛牌公司，在這里不得不提到九鼎和中科招商。2015年本土PE達(dá)到了非常火爆的狀態(tài)。

VC的2.0版本，包括高榕資本、源碼資本、渶策資本等。還有一個(gè)比較重要的現(xiàn)象就是“國(guó)家隊(duì)”的發(fā)展，像國(guó)家半導(dǎo)體大基金、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、國(guó)投創(chuàng)業(yè)、國(guó)新基金等等，這些都是非常重要的投資力量，還有地方政府，類(lèi)似于合肥、重慶等有優(yōu)惠政策的城市，上海也把特斯拉引進(jìn)來(lái)，這些都是國(guó)有成分的崛起。應(yīng)該說(shuō)這么多年來(lái)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)確實(shí)是大浪淘沙、起起伏伏，能在這里待20年，也要提到鼎暉的并購(gòu)，從VC到PE到并購(gòu)，還有夾層、對(duì)沖基金，確實(shí)是一個(gè)常青樹(shù)，中國(guó)產(chǎn)生了大量的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)。 

科技巨頭CVC的崛起，尤其是騰訊和阿里巴巴。我們做人民幣基金號(hào)稱(chēng)是做Pre-IPO，美元基金是Pre阿里，Pre騰訊，當(dāng)然還有京東、TCL資本做得不錯(cuò)，還有美的。另外比較著名的CVC機(jī)構(gòu)是聯(lián)想。投資機(jī)構(gòu)風(fēng)起云涌，民間投資機(jī)構(gòu)也在不斷地出現(xiàn)，專(zhuān)業(yè)化、體系化、地方化的都有很多，少壯派的都非常多。 

從投資機(jī)構(gòu)的維度來(lái)講，這20年來(lái)，最大的贏(yíng)家還是美元基金。原來(lái)是純外資，現(xiàn)在逐步演變?yōu)閳F(tuán)隊(duì)控股的模式，捕捉了多個(gè)頭部項(xiàng)目。人民幣基金的特點(diǎn)是上市家數(shù)多。

中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)成為全球創(chuàng)新的重要一級(jí)，中國(guó)的投資規(guī)模排在全球第二。剛剛我提到，沈南鵬先生成為全球創(chuàng)投福布斯排行榜的第一位，我認(rèn)為這是非常了不起的事。目前中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，尤其是獨(dú)角獸企業(yè)跟美國(guó)差距不是很大。2000年我做的投資叫創(chuàng)業(yè)投資，就是希望有一個(gè)注冊(cè)制的創(chuàng)業(yè)板，等了20年，終于快要等來(lái)了真正的市場(chǎng)化的創(chuàng)業(yè)板。 

現(xiàn)在好在哪里呢？現(xiàn)在上交所和深交所會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)，我手上有幾個(gè)被投的企業(yè)，上交所做完工作后深交所再做工作，企業(yè)今天想選上交所，明天想選深交所。確實(shí)，市場(chǎng)化的因素在交易所層面得到了體現(xiàn)。 

當(dāng)然，在過(guò)去的2010-2020年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，美元基金獲益頗豐。典型案例包括拼多多、字節(jié)跳動(dòng)、今日頭條、美團(tuán)等。美團(tuán)前兩天超過(guò)萬(wàn)億港幣市值。

人民幣基金和美元基金都有很多經(jīng)典的案例，整體來(lái)看人民幣基金和美元基金相比還是有些差距。人民幣基金上市家數(shù)很多，但是單個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)超過(guò)100億人民幣的還很少，基本沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)，這一塊的差距還是非常大。

我認(rèn)為，從政策的維度看過(guò)去20年有幾件事情值得我們關(guān)注。一個(gè)是2005-2006年的股權(quán)分置改革，我們投資A股市場(chǎng)才有意義。第二就是2007年國(guó)內(nèi)推出的《有限合伙法》，這才會(huì)有基金化的模式。同創(chuàng)偉業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)有一個(gè)貢獻(xiàn)就是，我們做了國(guó)內(nèi)第一家有限合伙，這個(gè)基金成立于2007年6月26號(hào)，回報(bào)相當(dāng)不錯(cuò)。第三就是發(fā)行制度的改革，2004年的中小板，2009年的創(chuàng)業(yè)板、2019年的科創(chuàng)板，包括今年的注冊(cè)制，最近兩年政策的力度非常大，尤其這一個(gè)月以來(lái)。在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，科創(chuàng)板推出得如火如荼。盡管門(mén)檻比創(chuàng)業(yè)板高，但對(duì)高科技企業(yè)還是有非常大的吸引力。深圳的注冊(cè)制也有非常大的吸引力。

中國(guó)資本市場(chǎng)的這把火剛剛開(kāi)始燒，我一直這么認(rèn)為。過(guò)去20年是上半場(chǎng)，未來(lái)的20年是非常值得我們期待的20年。未來(lái)，國(guó)有資本依舊是主力，CVC力量壯大，外資機(jī)構(gòu)大概率會(huì)來(lái)，還包括鼎暉、高瓴這類(lèi)的全品類(lèi)基金，還有專(zhuān)業(yè)化投資機(jī)構(gòu)、地方政府等都非?；钴S。

過(guò)去的20年是房地產(chǎn)市場(chǎng)的黃金20年，但這已經(jīng)過(guò)去了，屬于PE、VC的20年才剛剛開(kāi)始，大家一定要記住是剛剛開(kāi)始，未來(lái)的20年一定屬于在座的每一個(gè)人。 

我在內(nèi)部提出了一個(gè)“10年10倍”的口號(hào)，未來(lái)10年一定要做好翻10倍的準(zhǔn)備，至少要設(shè)定這樣一個(gè)目標(biāo)。未來(lái)10年的市場(chǎng)會(huì)非常好，科技投資是條主線(xiàn)。其中比較明確的是5G，從基站的建設(shè)就可以看到，很快就會(huì)有10倍空間的出現(xiàn)，包括半導(dǎo)體行業(yè)，還有“ABCD”，也就是人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)以及企業(yè)服務(wù)，這些都是很明確的未來(lái)10年有10倍空間的領(lǐng)域。

還有一個(gè)非常明確的行業(yè)就是新能源汽車(chē)，像比亞迪這類(lèi)公司表現(xiàn)得都非常好，未來(lái)的更替也是確定性的。當(dāng)然，生物醫(yī)藥領(lǐng)域也是。其實(shí)大家都有一個(gè)誤解，我跟二級(jí)市場(chǎng)的人聊，他們說(shuō)中國(guó)的創(chuàng)新藥已經(jīng)非常成熟了，但其實(shí)只是占到6%，而美國(guó)占到48%，中國(guó)排在第二梯隊(duì)，跟英國(guó)一些國(guó)家差不多。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，中國(guó)還有非常多的路要走。

再來(lái)就是新消費(fèi)。我們看到過(guò)去20年，消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)非常快，包括盛大網(wǎng)絡(luò)、拼多多等公司成長(zhǎng)得非?？欤@都是跟消費(fèi)有關(guān)的行業(yè)。

整體來(lái)講，我的總結(jié)是未來(lái)20年是黃金20年，過(guò)去20年最偉大的力量是堅(jiān)持和夢(mèng)想。前幾天，我對(duì)我們的投資組合做了回顧，總結(jié)下來(lái)一個(gè)字就是熬。有些項(xiàng)目我們投了10年，投的時(shí)候可能2-3千萬(wàn)估值，現(xiàn)在已經(jīng)10個(gè)億估值，這個(gè)時(shí)候熬下去，可能真的變成100億。中國(guó)有很多的企業(yè)正在成長(zhǎng)的臨界點(diǎn)上，正在起飛起跑的臨界點(diǎn)上，這個(gè)時(shí)候需要我們大家一起給他們加油。

謝謝大家！